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首开股份:京津冀土地储备丰富 中性评级

和讯网  2015-01-27 03:00

[摘要] 评论近期推盘销售情况:2014年京内实现销售面积78.7万平米,销售收入124.2亿元(剔除保障房部分,商品房均价约2.1万元/平米);京外实现销售面积75.4万平米,销售收入81.7亿元。2014年4季度共推盘70万平米(含车库,其中京内约32万平米),总推货货值约100余亿元,而4季度单季度实现销售78.3亿元。

[公司近况我们近期调研了首开股份,收获如下:

评论近期推盘销售情况:2014年京内实现销售面积78.7万平米,销售收入124.2亿元(剔除保障房部分,商品房均价约2.1万元/平米);京外实现销售面积75.4万平米,销售收入81.7亿元。2014年4季度共推盘70万平米(含车库,其中京内约32万平米),总推货货值约100余亿元,而4季度单季度实现销售78.3亿元。

年末滚存有所上升:北京区域年初可售货源约27万平米,全年新增可售128万平米,年末滚存77万平米;而京外年初可售货源约63万平米,全年新增可售124万平米,年末京外滚存112万平米。

京津冀土地储备丰富:目前公司土地储备达1524万平米,其中北京388万平米。并表项目的平均楼面地价为3620元/平米,北京项目平均楼面地价为7880元/平米。而公司在北京南部、廊坊和天津现有包括北京于家务、廊坊国风悦都等超过200万平米项目储备。

中票、再融资等融资渠道放开有望显著降低公司财务成本:目前公司平均融资成本为7.5%(京内银行贷款成本为贷款基准利率高上浮10%,京外高上浮20%左右;信托规模约150-160亿元,利率区间为8%-8.5%)。而地产企业中票、再融资渠道均以打开,我们认为,公司将积极推进相关融资安排,未来财务成本将显著降低。

估值建议下调公司2014年盈利预测6.1%至每股0.76元。我们根据新公司开竣工安排,更新了公司模型,下调公司2014年盈利预测6.1%至每股0.76元,维持公司2015年盈利预测0.96元不变;引入公司2016年盈利预测为每股1.09元。

维持“中性”评级,但上调目标价9.1%至12.5元,以反映近期京津冀预期升温。目前股价对应的2014、2015年PE分别为14.8倍和11.7倍,较2015年NAV溢价0.6%。公司在京津冀区域项目储备多,我们上调公司目标价9.1%至12.5元,目标价较2015年NAV溢价12.4%。

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